兴业证券：科大讯飞创新推动发展_语音应用

兴业证券：科大讯飞创新推动发展

蒋婷婷 2008/09/12

　　公司所在的语音市场目前处于启动期，未来的发展空间巨大，公司是国内难得的技术推动型企业，未来的成长来自每一次的产品和应用创新，业绩的爆发力很强。

　　科大讯飞是中国最大的智能语音技术提供商，是全球领先的语音合成与识别技术厂商：科大讯飞作为中国最大的智能语音技术提供商，在智能语音技术领域有着长期的研究积累，并在中文语音合成、语音识别、口语评测等多项技术上拥有国际领先的成果，是我国众多软件企业中为数极少掌握核心技术并拥有自主知识产权的企业之一。06/07 连续两年在包含美国 MIT、CMU、微软、IBM 以及欧洲、日本等多个国际最著名语音研究机构参赛的“ Blizzard Challenge2006/2007”国际英文合成大赛中，囊括大赛各项指标第一名。中文亦在国内多次评比中名列第一。
　　
　　技术的领先，使得公司牢牢占据了近 70 ％以上国内中文语音合成技术的市场份额（CCID，2007）。

　　技术层面——保持核心技术（语音合成和语音识别技术）的领先地位：公司有着三级研发体系，基础技术研发由与各大高校、科研院所成立的联合实验室来担当，主要研发未来3-5 年的平台类技术；公司自身的研究院和产品化部门则主要研究未来3 年内即将推向市场的应用产品。

　　1）语音识别技术取得重大突破：2008 年6 月在 “2008 NIST Speaker RecognitionEvaluation”——国际说话人识别评测大赛上，科大讯飞语音实验室送评的识别系统获得综合指标第一名的优异成绩。

　　这是继科大讯飞2006、2007 年蝉联国际英文合成大赛（Blizzard Challenge 2006/2007）第一名后，在语音研究国际大赛上获得的又一殊荣。本次大赛表明科大讯飞已经在全球语音技术领域内取得了从语音合成到语音识别技术的全面领先地位，“能听会说”的完整解决方案将对科大讯飞为代表的我国语音
产业发展具有重大战略意义。

　　2）语音合成继续深化发展：公司目前的技术水平已领先同行2 年，技术较为成熟，公司完善了第三代语音合成技术（参数化合成），与多数竞争对手采用的二代技术（波形拼接）相比，具有发音自然、应用灵活、占资源少等优势。国内无相近竞争对手，国外主要是Nuance。与Nuance 相比，公司在中英文合成上全面占优，劣势在多语言合成的积累。未来公司将重点在个性化语音合成以及多语种语音合成等具体应用领域进行技术拓展。

　　产品和应用：平台系统和应用软件双管齐下，着力培育中国语音应用市场

　　公司一直致力于语音产业的技术创新和应用创新，由于目前国内语音产业的不成熟，公司作为行业领跑者，正着力培育语音产业和推动市场快速发展，在推动技术进步的同时，公司积极拓展应用产品的种类，在下游各行业的应用领域打下基础，培育和引导下游各行业的需求，等待行业的高速增长期的到来。

　　围绕自主知识产权的核心技术，公司所提供的语音产品主要分为以下两种类型：

　　语音支撑软件：以语音核心技术授权使用的形式提供给各行业开发商，为开发商在其系统和产品中集成语音技术提供支撑。语音支撑软件根据应用领域的不同可主要分为电信级语音平台和嵌入式语音软件。电信级语音平台面向电信、金融、政府等需要大规模并发服务和高稳定服务的行业应用领域，典型开发商有华为、中兴、贝尔－阿尔卡特等；嵌入式语音软件面向手机、导航终端、学习机、MP3/MP4/PMP等数码终端产品，典型开发商有联想、海尔、日立等。

　　语音应用软件（行业应用产品/系统）：在语音支撑软件基础上，发行人也针对特定行业应用提供语音应用整体解决方案，以行业应用产品/系统的形式对外销售或合作运营。如：面向电信增值业务领域的彩铃/炫铃语音搜索系统；面向普通话等级考试应用的计算机辅助普通话口语评测系统；以及面向大型企业/政府，融合智能语音和语言技术，具有协作、通讯、互联等关键支撑服务的应用系统等。

　　此外，为进一步探索语音技术在重点行业方向的应用契机，发行人还利用技术优势和区域市场优势，承接教育、石化、电信、政府等行业的信息工程和运维服务外包业务，为语音技术进入相关领域积累行业经验，同时也为语音产业开拓期补充利润来源。

　　未来可预见的增长点：

　　1）嵌入式语音软件：主要为手机、导航产品、电子词典、学习机等终端提供发声和识别支持。按个数授权收费，目前收入规模1,600 万。快速增长的机会目前有2 个：i）与联发科合作提供GPS 导航地图发声软件模块。ii）与三星合作在高端手机中提供GPS 导航地图发声软件模块。

　　2）电信级语音平台（主要指呼叫中心自动应答等应用）：未来增长依赖于2 大因素：i）随行业渗透率提高而增长，CCW 预测 2007-2010 年国内呼叫中心市场规模复合增长率在20%以上；ii）随着识别技术的突破，新的应用对需求的拉动。

　　3）彩铃/炫铃语音搜索：用于彩铃/炫铃语音搜索电信增值业务系统，供用户通过语音命令（如报歌名）搜索铃音。收入按比例分成，通常为1:3（公司：运营商）。公司目前该业务收入规模1,900 万。07 年17 家联通省级运营点，1 家移动省级运营点，08 年增加到全部联通省级运营点，9 家移动省级运营点，据了解，中国移动的用户数量是中国联通的4~5 倍。

　　4）普通话水平测试：以计算机自动评测辅助人工完成国家语委普通话水平测试（PSC 考试）。目前收入规模很小，收费模式初步定为，考试费中，公司按每人5 元收费。全国每年参加评测的400 万人，目前已在上海、安徽成功试点，全国有4-5 省已经开始使用，有5-6 省开始试用，预计09 年将在全国全面推广。

　　5）有声教具“畅言”：该产品属于语音技术在教育行业的又一拓展应用，主要用于农村等基础教学条件较差地区的教学，目前已取得教育部的高度肯定，08 年开始在个别省份试点应用。

　　盈利预测：公司所在的语音市场目前处于启动期，未来的发展空间巨大，初步预计未来三年公司净利润的复合增长率将在30%以上。2008~2010 年EPS 分别为0.7 元、1.07 元、1.38 元。公司是国内难得的技术推动型企业，未来的成长来自每一次的产品和应用创新，业绩的爆发力很强。目前股价对应08年28倍市盈率，估值合理，给予“推荐”评级。

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