北纬通信：快信推广初期彩铃增长加快_移动增值

北纬通信：快信推广初期彩铃增长加快

2008/06/02

　　事件描述：

　　近期我们对北纬通信（爱股,行情,资讯）进行了调研，深入了解了公司目前经营状况以及未来发展战略。

　　评论：

　　在经历了2005年~2007年SP行业的调整期后，北纬通信业务逐步好转，从分业务看：公司推出的快信100业务，有望扭转短信业务持续下滑的趋势；彩铃业务收入增长迅速，收入占比由06年的8.3%提高到07年的21.3%。

　　短信业务被分流，快信100推动业务更新。由于受到彩信、WA P等业务的分流影响，公司短信业务收入连续三年下降，2007年实现收入4，900万元，同比下降12%，但该业务占公司总收入的47%，仍是公司的主要收入来源。

　　2008年公司推出了快信100业务，该业务使用GSM网络中的USSD(非结构化补充数据业务)系统，实时性与交互性都强于公司原有的短信业务，若规模推广，将逐步替代原有的168短信业务。快信100业务对手机的要求宽松，市场上所有的GSM手机均可使用该业务，而且用户操作简单，只需拨打全国统一号码“*100#”，就可进入菜单页面，查询系统中的各种信息。另外快信100业务的资费也不高，每分钟0.1元，今后还将推出包月套餐，这对扩大公司的用户规模十分有效。目前公司正在广东、甘肃、云南、福建进行试运营，广东的运营数据显示用户平均使用时间为8分钟/天，若按照每月30天计算，ARPU值可达24元。公司计划加大对快信100的投入，拟在下半年开始向全国推广该业务。

　　多种营销方式助彩铃业务高速增长。2007年公司彩铃业务收入2，240万元，同比增长140%，2008年1-5月，彩铃业务收入以10%的月复合增长率增长，5月份单月收入达到400万元，公司目标是到2008年底单月实现彩铃收入1，000万元。

　　2008年上半年彩铃业务增长加快主要是由于公司加大了彩铃业务的市场推广力度：首先，公司与中国移动长期的合作关系帮助公司拿到各地移动公司的集中采购，即中国移动在用户入网、购买终端，或定制套餐过程中，免费打包提供了北纬通信的彩铃业务，而用户在经过免费期后，大多选择继续使用彩铃业务，使得这部分收入具有持续性，目前该模式下的收入约占公司彩铃业务收入60%左右；其次，公司建立了呼叫中心，负责推广彩铃业务，推广成功率达20%；再次，公司也在原有的移动168业务用户群中进行推广，也收到了良好的效果。我们预计彩铃业务08年可实现收入4，100万元，同比增长83%。

　　IVR业务收入触底回升。2007年IVR业务收入473万元，同比大幅下降78%，主要原因是07年信息产业部和电信运营商对SP厂商的持续整顿所致。2008年行业管制依然持续，行业经营更加规模，公司IVR业务也步入正轨，收入逐步提高，08年1月实现收入20万元，而至4月份单月收入已达到168万元。我们预计IVR业务收入全年将超过1，500万元。

　　电信重组与3G带来的投资机会。中国移动、中国联通（爱股,行情,资讯）是公司的主要客户，2007年来自中国移动与中国联通的收入比例为9：1，因此电信重组对公司的影响较小，中国移动的“独大”现象短期内难以改变，中国移动用户对增值服务的需求将持续增长。然而，重组后我国将有三家移动运营商，三家运营商的竞争必将加剧，长期来看，公司过分依赖中国移动将承担较大的风险，目前北纬通信也计划与联通、电信的加强合作，减少依赖单一客户的风险。3G启动对公司是一个长期的利好，3G业务应用主要体现在视频、游戏等增值业务上，而公司又是SP行业第二梯队的龙头，3G无疑将成为公司业务的新起点。在3G准备方面，公司已经着手开展业务布局，08年初公司在上海为中国移动搭建了流媒体平台，预计7月投入运营，将提供奥运会的手机视频转播。

　　综上所述，我们认为虽然公司短信业务收入下滑，但快信100、彩铃业务的收入增长将弥补原有业务的下降，公司全年收入增长将保持平稳，维持公司2008~2010年EPS分别为0.44元、0.51元和0.57元的盈利预测，维持“中性”评级。
　　

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