券商：中电信非话音业务将成营收增长新动力
英宁 2006/12/14
日前中电信组织多家证券机构进行了路演，并实地参观考察了中电信福建、湖北及新疆分公司的业务，随后这些券商发表了自己研究报告，并给出针对中电信的最新评级，认为中电信管理层致力开发非话音服务领域， 这将成为该公司新的业务增长动力。
证券机构摩根大通的研究报告指出，中电信福建、湖北及新疆三省的收入增长按年只有低单位数字增 长，而有转疲弱的趋势，而在宽带及非语音无线增值业务的收入只是刚够抵销固网语音收入的减 少。 从中电信提供的资料显示，中移动在上半年继续吸纳了行业内大部分新增盈利，反映中电信对此情况并不满意。该行指出，虽然中电信开拓无线业务在未来将有利发展，但目前没有任何原因将投资评级改变，维持“中性”评级，目标价维持3元。
摩通表示，中电信在农村的固网及小灵通客户继续以较为温和的步伐增长，主要增长是来自农民对宽带的需求增加。 中电信福建分公司除税、利息、折旧及摊销前盈利（EBITDA）毛利率为 55.9％，较中电信的整体比率高，分公司管理层解释，是因为成本控制得宜，以内部控制好 ，而福建中电信用户当中，30％有使用宽带的用户，也有使用无线增值服务，同时使用小灵通的比率也较高，而当地目前已有约156万户宽带用户，希望在今年底前将使用“超级无线”服 务的客户提升至100万户。
瑞银发表报告认为，该股近日股价急升，为市场对其潜在的移动业务过度憧憬所致，相信此势难持久，对其看法续审慎，维持“中性”评级，目标价3.3港元。瑞银欣赏中电信管理层致力开发非话音服务领域， 相信长远能成为该公司的业务动力，不过中短期而言, 其仍未能阻止固网话音业务急速倒退的趋势。瑞银称，中电信已推出集固网、小灵通及宽带的捆绑服务，但该类服务旨在防守， 相信不能成为扭转目前扭势的武器。 该行相信内地明年中前不会发出3G牌照，甚至有机会再押后。
高盛的报告指出，市场憧憬该公司获发TD-SCDMA牌照，股价升穿该行给予的2.7港元目标价，现价已反映有关3G的最理想情况，认为应避免高追该股。管理层希望把中电信由传统固网营运商蜕变成综合信息服务供货商，通过进取的捆绑服务维护话音业务收益，同时加强提供增值服务。该行认为中电信的策略正确。不过如果中电信没有移动服务，似乎难以抗衡移动替代的趋势，指出中电信收入持续流失予中移动，尽管各省的流失率各异。不过由于中电信没有参与减价战，因此宽带ARPU得以持稳。高盛予中电信“中性”评级，目标价2.7港元。
上周，此类电信股票曾在有关中国可能即将发放3G牌照的消息推动下大幅上扬。 固定电话运营商中电信跌3.96%至3.6港元；中国网通跌1.65%至17.9港元。 新鸿基称，此类股票有可能进一步下跌，因为投资者开始将注意力转到提供3G服务所需要的巨大投入上。 中联通收盘跌4.12%至9.30港元，市场对该公司在短期内达成分拆交易以改善业务的预期降温。
美林在一份研究报告中写道，中联通将CDMA网络出售给中电信，然后与中网通合并的重组，在2008年前可能不会实现，目前也没有迹象表明，有关公司或政府部门在推进这一重组计划。中移动跌2.62%，至61.30港元。中移动股价有可能跌至58.00港元，但目前没有给出这一预期的时间表。
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